作为一家在过去十年内成立的在线二手车零售商，Cazoo在很多方面都是英国二手车市场复兴的典型代表。

Cazoo由Zoopla和Love Film的创始人Alex Chesterman于2018年创立，于2019年12月推出，专注于为B2C线上二手车业务，致力于填补英国汽车市场在线零售的空白。

Chesterman曾批评二手车行业“完全缺乏在线渗透”，称现有市场在多个层面上都有缺陷，并公开讨论了他“彻底改变”该行业的目标。

Cazoo曾经“飘飘然”

在Cazoo成立的最初几年里，曾有过惊人的增长。在投资热潮中，该公司成为有史以来最快获得“独角兽”地位的英国公司（一家价值超过10亿美元的初创公司）。

2021年，就在Cazoo成立三年后，该公司与特殊目的收购公司AJAX I合并，在纽约证券交易所上市，估值为80亿美元。

合并之后，这家公司继续发展，在欧洲各地扩张，并与领先的足球俱乐部达成了一系列的赞助协议。 

Cazoo的业务扩张在很大程度上受到了收购的推动。Cazoo还收购了汽车经销商集团Imperial car Supermarkets、二手车数据专家Cazana、商用车零售商Van365和订阅平台Drover等企业。

这些收购也帮助Cazoo在国际上得到了更好的发展，其海外交易包括德国Cluno公司、西班牙Swipcar网站和意大利Brum Brum公司。

断臂求生——命运的戏剧性逆转

当时，Cazoo似乎处于一个新兴、更数字化的二手车市场的前沿，这一市场预计将继续增长。2021年底，英国和欧盟的二手车市场估值约为5000亿英镑。

然而，在那以后，Cazoo的命运发生了戏剧性逆转。2022年6月，该公司宣布在英国裁员，仅三个月后，就透露将关闭在法国、德国、意大利和西班牙的所有业务。

尽管收入增长强劲，2022年第二季度收入同比增长一倍多，达到3.33亿英镑，但在Chesterman所谈到的“具有挑战性的宏观经济背景”下，该公司仍然出现了巨额亏损（2022年第三季度为2.43亿英镑）。

Chesterman表示，放弃欧洲的决定是该公司计划的一部分，该计划旨在通过专注于英国二手车市场，在2023年底前实现盈利。他表示，英国二手车的市场空间超过1000亿英镑。 

在Cazoo公开上市后市值暴跌了97%之后，Chesterman于2023年1月辞去首席执行官一职。Cazoo在2023年底前实现盈利的目标也尚未实现。2023年9月，该公司同意对近6.3亿美元的债务进行债转股，进一步稀释了股东股票的价值。

Cazoo已经处于崩溃边缘

据报道，在2024年初，Cazoo已经处于崩溃的边缘，它宣布可能在2024年上半年耗尽资金，需要紧急投资来缓解这一状况。

该公司的情况如此糟糕，以至于《每日电讯报》援引一位消息人士的话说，没有任何选择是不可能的，包括新投资、出售、解散公司或出售资产。

Cazoo曾是德甲弗赖堡足球俱乐部的重要合作伙伴和球衣赞助商

尽管Cazoo的惊人扩张以及高调的赞助和营销投资（该公司在2022年上半年仅在营销上就花费了4500万英镑，随后随着问题的不断增加而削减了预算）可能是其急剧衰落的重要原因，但它的困境也表明二手车市场面临更多挑战。而在两年前，二手车市场似乎还处于稳步上升的轨道上。

Chesterman坚持认为，Cazoo迅速退出欧盟市场是糟糕的经济因素造成的。2022年9月的公告发布之际，欧洲正面临消费者支出紧缩，通货膨胀和利率飙升。

尽管Cazoo在经历了一段时间的大规模扩张后不久就出现了下滑，但它并不是唯一一家日子难过的二手车公司。

同行的日子也不好过

另外一家英国上市汽车零售集团——Vertu Motors在去年年底发布了利润预警，称在“动荡”的环境下，其本财年的盈利能力将低于市场预期。

Vertu是一家近年来经历了可观增长的公司。该公司的数据显示，截至2023年11月30日的三个月里，二手车市场发生了重大变化，英国二手车批发价格在10月和11月大幅下降。这归因于零售市场车源供应量的增加，以及利率和汽车价格上涨对负担能力带来的影响。

在这三个月的时间里，Vertu的二手车销量下降了2%。尽管这比该公司2023年上半年下降5.7%有所改善，但二手车销售产生的毛利润也低于预期水平。

Vertu在一份最新交易的报告中称，预计英国汽车价格近期将继续低于历史水平。该公司首席执行官Robert Forrester补充称：“当前的消费环境仍不稳定，近期新车零售需求疲软和二手车定价疲软的趋势可能会持续数月。”

放眼整个英国二手车市场，Auto Trader上个月的最新消息显示，2023年12月，二手车零售价格同比下降5.6%。这是连续第四个月同比下降，Auto Trader的零售价格指数报告称，数据“表明最近的贸易价格趋势正在流入零售市场。”

根据Auto Trader的说法，价格下跌在很大程度上是贸易和零售价格“脱节”的结果，这导致一些二手经销商不必要地大幅降价。

Auto Trader商业总监伊恩·普卢默在接受《汽车经销商直播》采访时表示，二手车经销商这样做是在冒潜在利润的风险，他评论道：“我们在Auto Trader上的价格指标是零售商对汽车定价的反映，但消费者也可以看到。”

“从价格指标来看，我们可以看到大量汽车在上市时定价偏低。”据普卢默称，这意味着价值损失约3270万英镑，即每家零售商约4200英镑。

普卢默补充道：“这种情况正在变得更糟，而不是更好。我只是敦促人们审视他们的零售客户所看到的价值，尤其是在那些高零售评级的汽车上。”

然而，普卢默也指出，二手车市场的基本指标仍然非常强劲，供需同比增长约9%，销售速度快，销售数据强劲。Auto Trader还预测，2024年英国二手车销量将从2023年的717万辆增至724万辆。

总体来说，某些因素似乎开始减缓二手车市场近年来的增长速度，特别是在估值方面，这些因素受到了更多的经济问题和二手车经销商对贸易和零售价格之间“脱节”的过度反应的影响。

虽然这可能是Cazoo增长乏力和随后下滑的一个重要因素，但其几近崩溃的现状意味着，它不能仅仅归因于二手车估值的下降，甚至不能归因于两年来持续存在的广泛经济不确定性。

Cazoo的业务模式的问题？

除了二手车市场的放缓外，人们还猜测Cazoo的业务模式也让其遭受了损失。当该公司最初发展壮大时，当新车供应因供应链中断而严重受限时，它为消费者提供了快速、轻松地获得高质量二手车的机会。

这也是在资金自由进入金融市场之际发生的，因为在疫情及其相关封锁期间，低利率和旨在提振经济的经济措施促使SPAC交易（Special Purpose Acquisition Company，一种新兴的借壳上市方式）和IPO激增。

随着二手车市场的蓬勃发展，Cazoo是二手车行业几家公开上市的公司之一，尽管它是一家年轻的公司。然而，随着经济状况恶化、二手车市场降温和利率飙升，这些公司的命运迅速转变。

CityAM援引AJ Bell投资总监Russ Mold的话说，该公司的投资者以及那些投资于Vroom和Carvana等竞争对手的投资者，正在被迫面临Cazoo商业模式无法很容易实现盈利的可能性。

Russ Mold表示，随着Cazoo赢得了大量新客户，并通过积极的赞助和广告活动销售和运输了大量汽车，公司规模不断扩大。但即使销售额从2020年的1.62亿美元飙升至2022年的12亿美元，该公司仍损失了5亿多美元。

在Russ Mold看来，免费资金的泛滥意味着许多其他初创企业都在同一领域运营，这种组合往往会导致低利润。Vroom、Carvana和Shift Technologies也是业内“著名”的竞争对手，它们都是上市公司。

随着二手车市场的降温，他们所有的股票都先飙升，然后暴跌，价格从过热的高点大幅下跌。至少在这方面，Cazoo并不是一个异类。它只是众多股票中的一个。

极速扩张，还是长期稳定？

分析Cazoo的困境可以清楚地表明，没有一个具体因素导致其走到目前的境地，而是多重因素综合作用的结果：第一，在短暂的繁荣期内增长过快和不可持续；第二，二手车行业增长趋于平稳；经济的不确定性。

尽管该Cazoo的困境给二手车行业敲响了警钟，但这绝不意味着一家以数字化为主导的企业不能获得巨大的市场份额。

相反，即使在经济大幅增长的时期，该行业也比看上去更为狂热。但是，业务扩张应该有条不紊地进行扩张，重点关注长期稳定，而不是短期收益和大幅度的快速扩张。

毕竟，即使在发布利润预警并评论汽车零售业的“动荡”环境时，Vertu Motors（一家增长轨迹稳定得多的公司）也表示，其前景仍然乐观，首席执行官Robert Forrester表示：“Vertu仍然专注于提供卓越的客户体验，严格控制库存，并努力控制成本。”

“该集团拥有强大的资产负债表和长期的卓越运营以及财务纪律记录。这些意味着我们仍然有信心在当前的市场条件下增加业务机会。

对于寻求在当前环境中发展的二手车企业来说，这些勤勉、自律的价值观将是无价的。Cazoo的案例生动地展示了这一教训。

来源：BUSINESS SALE REPORT，SG-Auto编译

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